机械设备销售内需改善+设备更新+出海机遇工程机械开启“复苏三部曲”

　　6月26日，市场午后迎来反弹，昨日领涨的工程机械板块尾盘再度收红。实际上，今年以来，申万一级工程机械板块一直呈现震荡上升的走势，虽然五月中旬至今出现回调，但板块年内涨幅仍近16%，显著跑赢大盘。成分股中，甚至有个股涨幅在80%以上。

　　从数据端来看，工程机械板块景气度回升的态势似乎愈发明显。近期发布的数据显示，5月份我国挖掘机和装载机国内销量超预期增长，且开工端也在回暖。此外，多家机构指出，在大规模设备更新+行业自身更新双重周期共振下，2024年将为国内挖掘机市场筑底之年，未来行业有望周期上行。对于头部企业来说，海外市场亦不可忽视，工程机械出海仍大有可为。

　　工程机械行业景气度回升的态势愈发明显。中国工程机械协会近日发布的数据显示，5月，挖掘机和装载机国内销量分别增长29.2%、14.3%。具体来看，

　　挖掘机：5月销售各类挖掘机17824台，同比增长6.0%，增幅环比扩大5.8%，其中国内销量8518台，同比增长29.2%，增幅环比扩大15.9%，连续3个月实现同比正增长；出口销量9306台，同比下降8.9%，降幅环比收窄4.2%。

　　装载机：5月销售各类装载机9824台，同比增长8.4%。其中国内市场销量5172台，同比增长14.3%；出口销量4652台，同比增长2.4%。

　　东北证券认为，2024年5月，工程机械行业销售数据的超预期增长，特别是国内市场的显著提升，预示着行业可能正迎来一个重要的周期性拐点。

　　另外，开工端也在回暖，作为反映工程机械板块景气度的重要指标小松开机时数在5月份实现同比转正。根据小松官网数据，2024年5月国内小松挖掘机开工小时数101.1小时，同比增长1.0%，环比增长4.7%，是今年除1月以来的首次转正。

　　除小松以外，国内工程机械龙头企业如徐工机械000425）等企业的开机时长也可以作为板块的晴雨表。2024年5月徐工开工小时数为99.3，同比增长1.4%，同样印证下游需求转好。

　　与此同时，对于6月份的挖掘机市场数据，市场调研机构也持乐观态度，看好复苏态势不减。据工程机械杂志草根调研和市场研究，预估6月挖掘机销量16000台左右，同比增长1.5%左右，其中国内市场预估销量7300台，同比增长近20%；出口市场预估销量8700台，同比下降近10%，挖掘机市场在内销持续好转的拉动下继续复苏。

　　在政策端利好和行业周期共同推动下，工程机械行业有望迎来“大规模设备更新+行业自身更新”双重周期共振。

　　今年3月份， 国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。三一重工600031）证券部人士表示，推动大规模设备更新有望促进工程机械设备更新换代，推动老旧“国一”、“国二”机型出清，加速存量“国三”切“国四”进程

　　4月28日，上海市率先发布了关于公开征求《上海市鼓励国二非道路移动机械更新补贴资金管理办法》意见的公告，明确了上海地区国二非道路移动机械更新补贴的具体管理办法，同时提及了国四场内车辆更新补贴的相关条款。

　　此外，住建部也印发了《推进建筑和市政基础设施设备更新工作实施方案》，提及更新淘汰使用10年以上，高污染、能耗高、老化磨损严重、技术落后的建筑施工工程机械设备。

　　另一方面，从机械行业自身周期发展来看，浙商证券601878）指出，2015年为挖掘机上轮周期底点，按8-10年为更新周期测算，预计2024年国内更新需求有望触底，未来有望周期上行。

　　展望下半年，湘财证券认为自今年3月国务院发布大规模设备更新政策后，顶层设计、配套体系和各省方案均已落地。未来，政策实施效果有望与工程机械、机床等机械设备板块的更新周期叠加，从而推动各行业的国内更新需求进一步释放。

　　银河证券也指出，从周期波动角度，挖掘机市场自2022年以来进入下行周期，预计2024年是国内市场筑底之年，叠加大规模设备更新政策，2025年有望逐步启动新一轮更新置换周期。

　　据报道，从数据来看，自2023年5月起，我国挖掘机月度出口销量高于国内销量，连续10个月保持占比50%以上，2023年全年累计销量也是出口大于国内。不过，进入2024年后，海外需求阶段性承压，3月、4月国内销量反超出口销量，但5月出口销量再次超越国内销量。尽管5月出口挖掘机9306台，同比有所下滑，但高端、大吨位产品出口依旧保持向上态势。

　　市场规模上，根据东吴证券测算，2023年海外挖机销量45万台，其中欧美、“一带一路” 共建国家分别占比40%、60%。按照2023年我国挖机出口10万台，其中内资占比60%，外资出口占比40%计算，测算我国挖机海外份额仅13%，“一带一路” 共建国家份额仅20%，欧美份额不足5%。国产工程机械具备全球性价比，尤其是“一带一路”共建国家市场与国内市场较为相似，份额增长空间广阔。

　　国内工程机械巨头三一、徐工、中联等企业也均已开始海外布局。以三一重工为例，2020-2022年三一重工挖掘机海外市占率分别约为4%、6%、8%。据KHL，2022年全球Top50工程机械制造商总销售额为2306亿美元，其中徐工机械/三一重工/中联重科000157）市占率分别为5.8%/5.2%/2.7%（合计占比13.7%），未来提升空间大。

　　东吴证券认为，短中期来看，全球范围内“一带一路”共建国家工程机械需求较旺盛，市场空间大，利好“一带一路”共建国家占比高的公司；长期来看，“一带一路”共建国家房地产和基建增速终将回落，而欧美工程机械市场发展成熟、盈利空间大，同时也具备一定的文化差异和销售渠道壁垒，对主机厂渠道建设和售后包括当地本土化布局均提出较高的要求。因此长期来看，最为受益的将会是提前进行渠道布局和本土化建设的企业。

　　东吴证券：工程机械行业贝塔底部边际向上，投资价值逐步显现，综合企业竞争力及估值情况，继续推荐三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压601100）、浙江鼎力、柳工000528），建议关注山推股份000680）。

　　国泰君安：看好工程机械出海进展顺利，推荐具备全球竞争力的主机厂三一重工、徐工机械、中联重科、非挖业务放量的恒立液压、叉车龙头杭叉集团603298）、安徽合力600761），高机持续增长的国内巨头浙江鼎力，受益标的柳工。

　　浙商证券：持续聚焦行业龙头：考虑到业绩释放周期，边际改善弹性，重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、恒立液压、杭叉集团、安徽合力。

　　不过，机构也给出风险提示：行业周期性风险；基建、地产投资不及预期风险；海外拓展不及预期风险；市场竞争加剧风险等。

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